美联储或将重启扩表，流动性危机逼近，市场将迎来放水盛宴
美联储的动态再度吸引市场的目光，尤其是其三把手、纽约联储主席约翰・威廉姆斯(John Williams)在近日的一次讲话中表示，随着市场流动性的紧张，美联储可能很快需要通过购买债券的方式来扩张其资产负债表。这一表态不仅为市场提供了新的方向指引，也引发了对于未来货币政策走向的热烈讨论。
一、美联储的资产负债表策略
在威廉姆斯为法兰克福“2025年欧洲央行货币市场会议”准备的演讲稿中，他提到美联储将审视银行准备金的状况，特别是在当前水平“略高于充足”是否足够。他指出，一旦发现准备金水平达到“充足”的状态，美联储将会启动资产购买的进程，以确保市场流动性。
威廉姆斯强调，近期回购市场的压力以及其他迹象显示准备金正在从“充裕”逐渐过渡到“充足”的状态。这意味着美联储的下一步行动可能在不久的将来开启，这将是其货币政策适应市场需求变化的体现。
二、流动性紧张的现状
尽管美联储已宣布将于12月1日结束量化紧缩(QT)，但美国市场的流动性依然显得紧张。多个流动性指标发出了警示信号：
利率飙升：担保隔夜融资利率(SOFR)最近一度上涨至4.22%，这一水平显著高于美联储政策利率目标区间的上限(4%)。在美联储降息25个基点后，SOFR的异常高企反映出市场对流动性的强烈需求。
应急工具使用增多：在月底的时点性因素影响下，美联储的常备便利回购工具(SRF)使用量创下历史新高，达到503.5亿美元。尽管近期使用量有所下降，但仍高于正常水平，说明市场流动性紧张的情况没有得到有效缓解。
资金缓冲作用减弱：银行的准备金与隔夜逆回购工具(ON-RRP)的余额显著减少，银行系统的准备金已降至2.85万亿美元，逆回购工具的余额几近耗尽，导致市场的资金缓冲作用大幅降低。
三、流动性危机的根源
当前的流动性紧张局面深受美国财政部的影响。由于政府“停摆”，财政部无法正常释放流动性，导致美国财政部一般账户(TGA)余额膨胀至约1万亿美元。虽然当前情况与2019年的“钱荒”存在相似之处，但分析人士普遍认为，这种流动性不足更可能是暂时性的失衡。如果政府停摆问题得到解决，或者美联储采取积极措施，流动性问题有望得到缓解。
威廉姆斯指出，判断美联储何时需要开始向市场注入现金的准备金水平是复杂的。他表示，自己正在密切监测联邦基金市场、回购市场以及与支付相关的各类市场指标，以便更好地评估准备金需求状况。
四、未来的货币政策走向
威廉姆斯特别强调，购买债券以维持适宜的流动性水平并不意味着美联储的刺激政策有所改变。他表示，“准备金管理购买将代表联邦公开市场委员会实施充足准备金策略的自然下一阶段”，这种行为不应解读为货币政策立场的转变。他补充说，逆回购和常备回购便利等美联储的利率控制工具一直运作良好，预计未来将看到后者的使用频率提高。
总的来看，随着流动性压力的加大，美联储可能会很快采取措施扩表，以确保市场流动性的稳定。市场参与者需要密切关注美联储的动态，以便及时调整投资策略，把握可能出现的市场机会。
