美联储或重启资产负债表扩张，印钞机再启动对市场意味着什么
在金融市场上，关于美联储未来政策的讨论总是充满了热议。最近，前纽约美联储交易员约瑟夫・王(Joseph Wang)在他的 YouTube 频道上表达了对美联储可能在年底前重启资产负债表扩张的看法，这一观点引起了广泛关注。他认为，经过三年的缩表，美联储可能会被迫采取措施，以应对不断增长的财政赤字和短期国债的融资需求。
美联储的政策背景
王指出，美国政府面临着更高的财政赤字，依赖短期国债进行融资。根据美国证券业与金融市场协会(SIFMA)的数据，今年政府债务总发行量已达到 25 万亿美元，其中 21 万亿美元为短期国债。这种结构意味着美国财政部在其 “美国财政部一般账户”(TGA)中需要保持更多的流动性，以应对日常支出。
由于短期国债到期还款频繁，财政部需要在 TGA 账户中保留足够的现金来满足五天的支出要求。当前，TGA 账户的余额接近 1 万亿美元，是自 2021 年以来的最高水平。这种高企的余额将从私人金融体系中抽走大量现金，导致市场融资压力加大，短期借贷成本随之上升。
短期利率的控制权
王强调，短期借款需求的激增可能导致超短期利率偏离美联储的目标区间。在正常情况下，美联储可以通过调整准备金利率或回购贷款利率来控制短期利率。但在极端情况下，如 2019 年的流动性危机，美联储不得不直接进入市场购买证券，以增加流动性并确保利率维持在目标区间内。
资产负债表扩张的必要性
在王看来，旺盛的回购需求和不断扩大的 TGA 账户将迫使美联储每年扩张资产负债表 3000 亿至 5000 亿美元。虽然这一规模在历史上并不算大，但对市场的影响却不容小觑。他认为，尽管美联储的扩表行为可能在宏观层面上影响有限，但市场参与者可能会对此作出不同解读，进而调整投资策略。
市场反应与 “美联储看跌期权”
王的观点引发了关于美联储政策对市场影响的深刻思考。他指出，随着准备金规模的增加，银行将获得更多的利息收入，这可能会促使部分投资者将美联储的资产负债表扩张视为风险资产的利好。这一现象被称为 “美联储看跌期权”(Fed put)，即市场参与者相信美联储会在必要时采取措施来支持资产价格。
尽管美联储声称其政策仅仅是为了管理市场流动性，但实际上，这种行为无疑是在进行债务货币化，简单来说，就是印钞。市场对这一政策的解读可能会导致资产价格的上涨，尽管这种上涨是否会持续仍然存在不确定性。
总结
在当前经济环境中，美联储的决策将继续受到密切关注。约瑟夫・王的分析提供了对美联储可能重启印钞机的深刻洞察，尤其是在财政赤字和短期国债融资需求不断增长的背景下。尽管市场对美联储政策的反应可能是积极的，但未来的经济形势依然充满不确定性。
市场流动性总量对资产价格的影响并非简单的算术问题，实际情况可能更加复杂。投资者在面对美联储的政策变化时，需保持警惕，灵活应对市场的波动与挑战。
