美元走势预测：与美债收益率脱钩，未来下跌空间几何？

在过去两年间，利率与外汇市场之间的波动性显著变化，尤其体现在美元与美债收益率的关系上。根据摩根士丹利的最新分析，未来一年内，美元可能面临进一步贬值的风险，预计贬值幅度可能达到 9%。以下是对这一现象及其影响的详细分析。

一、美债收益率与美元的历史规律

历史经验表明，当美债收益率从低位攀升时，美元通常会随之走强;而当收益率从高位回落时，美元则倾向于趋弱。这一规律在 2023 年年中再次得到了验证。10 年期美债收益率在 3.5% 至 5.0% 之间波动，最终稳定在此中枢水平。

年初，摩根士丹利曾预测，2025 年美元与美债收益率可能会双双跌破当前区间，美元显著走软，收益率也将大幅下降。所有这些都表明，二者之间的关系并非一成不变，且受到多种因素的影响。

二、近期市场动态与反常脱钩

在 2025 年 4 月初，美元与 10 年期美债收益率之间的关系出现了反常的脱钩现象。尽管收益率在从近 5% 暴跌至 4% 下方的同时，美元指数却未能同步上升，反而较 1 月中旬的高点重挫了 10%。这一现象引发了摩根士丹利的关注，认为这种背离可能暗示着美元未来将显著走弱。

摩根士丹利在其最新的中期展望报告《真相时刻》中，预测未来 12 个月内美元指数将再贬 9%。与此同时，10 年期美债收益率预计将跌破 3.5%，即过去两年区间的下限。

三、市场对未来的预期

收益率曲线的变化：

摩根士丹利指出，美国国债收益率曲线正处于趋势性变化的临界点。预计短端收益率的更快下行将成为主导因素，而 30 年期美债收益率的上行将不会推动曲线变陡。

通胀与降息的预期：

当前的通胀压力，尤其是关税驱动的通胀，预计将阻止美联储在 2025 年降息。这可能使美债收益率在现有区间内维持更长时间。然而，随着年底临近，经济增长数据可能走弱，促使美债收益率在年底前走低至 4%。

美联储的政策前景：

摩根士丹利预计到 2026 年底，美联储可能会累计降息 175 个基点，将联邦基金目标利率从当前的 4.25%-4.50% 下调至 2.50%-2.75%。尽管市场对这一降息幅度持怀疑态度，利率期货市场仅价格约 100 个基点的降幅，但如果摩根士丹利的预期成真，投资者可能会加速转向短债。

四、市场策略与风险对冲

在降息周期临近尾声之际，投资者往往会关注再通胀预期，避开长期美债。这是因为当长端收益率与隔夜利率同步下行时，长期债务的吸引力降低。此外，美联储的缩表政策也将影响市场的久期风险，投资者在此情况下需更高的收益率补偿。

摩根士丹利的分析表明，尽管未来市场波动可能频繁，但极度陡峭化的美债收益率曲线将成为投资者的重要风险对冲工具。

总结

美元与美债收益率的关系复杂且多变，当前市场正面临诸多挑战与机遇。摩根士丹利的预测为投资者提供了参考，警示他们关注潜在的市场动荡和策略调整。未来一年内，美元可能进一步贬值，而美债收益率的变化将显著影响投资者的决策。因此，密切关注经济数据和政策动态，将是关键的投资策略。