全球经济增长放缓，瑞银建议避险黄金与新兴市场

瑞银最新策略报告指出，美国此前宣布的关税举措对全球经济产生了深远影响，导致全球经济增长预期下修。瑞银预计，2025 年美国实际 GDP 增速将降至 1.6%，通胀率将上升 2 个基点，失业率将在 2026 年底攀升至 5.3%，这将使美联储陷入困境。

全球经济增长预期下修

瑞银预计，2025 年全球经济增速将下调 40 个基点至 2.6%，2026 年下调 20 个基点至 2.5%。其中，中国 2025 年 GDP 增速预期为 4.0%，而欧元区仅为 0.7%，这凸显了贸易摩擦阴霾下，世界经济增长动力的不足。

固定收益：谨慎乐观，关注通胀

瑞银维持对长期美债的谨慎立场，建议做多 30 年期美国国债相对掉期利率，同时布局美国 10 年期盈亏平衡通胀率和 5 年期欧元通胀掉期。这种配置策略暗示着瑞银对通胀中枢上移的预期，预计 2025 年底美国国债收益率将达到 3.80%。

外汇市场：波动率交易思维

瑞银建议在外汇波动率回落时择机买入，而非直接做空美元。这种策略基于美元指数仍被模型低估的判断，瑞银的均衡估值模型显示其合理水平应在 102-106 区间。

新兴市场货币：地域选择性

瑞银推荐巴西雷亚尔、墨西哥比索等商品货币的接收方头寸，这与 IMF 预测的亚洲新兴经济体 4.4% 增速形成呼应，反映出机构对区域经济韧性的认可。

股票市场：谨慎乐观，关注周期性行业

瑞银设定标普 500 指数年底目标价为 5300 点，较当前水平存在 7% 的潜在上行空间，但同时警示市场已进入估值高位区域。行业配置聚焦基本材料、资本货物和金融板块，这类周期性行业在瑞银的基准情景假设中将受益于全球经济软着陆。

信贷市场：谨慎观望，关注投资级信用利差

瑞银观察到投资级信用利差已压缩至 155 个基点，接近关税缓和情景下的理论下限，预示着进一步收窄空间有限。

新兴市场：本地货币债券更具吸引力

瑞银建议将资金轮动至巴西、墨西哥、韩国、印度和新加坡的 2-5 年期本地债务，而非直接配置股票。这种选择背后是利率环境的考量，当前新兴市场美元债收益率较美债高出 320 个基点，而本地货币债券因汇率对冲成本降低更具吸引力。

风险对冲：多层次防御体系

市场风险：建议维持黄金头寸，目标价设定为 3500 美元 / 盎司，较现货价格存在 45% 的溢价空间，反映出机构对地缘政治风险溢价的高度重视。

信用风险：推荐配置美国投资级债券，其 155 个基点的利差水平较历史均值高出 20 个基点，提供相对安全边际。

流动性风险：建议在市场波动率指数(VIX)突破 25 关口时，动态调整权益资产敞口。

瑞银配置策略的本质：在不确定性中寻找相对确定性

瑞银策略报告折射出典型的风险管理型配置思维。在全球经济增长预期下调、政策不确定性上升的背景下，机构通过久期管理、波动率交易和区域选择构建防御垫，同时把握人工智能革命、新兴市场城镇化等结构性机遇。这种配置框架本质上是在不确定性中寻找相对确定性，其落地效果将取决于地缘政治博弈的烈度、主要央行政策路径及全球经济韧性的实际验证。

总结

瑞银策略报告建议投资者在全球经济增长放缓、政策不确定性上升的背景下，采取谨慎的投资策略，通过久期管理、波动率交易和区域选择构建防御垫，同时把握结构性机遇。总而言之，瑞银的配置建议反映了当前全球经济环境的复杂性，投资者需要根据自身的风险偏好和投资目标做出合理的投资决策。